近年來(lái)，政府對本土LCD面板產(chǎn)業(yè)在人才技術(shù)、產(chǎn)能擴張、政府補貼、品牌廠(chǎng)商合作以及金融機構融資等方面的扶持，這為國內廠(chǎng)商大幅擴張液晶面板的產(chǎn)能提供了有利的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，提升了國內面板需求的自給率，以京東方和華星光電為代表的本土液晶面板廠(chǎng)商實(shí)現了快速成長(cháng)。

國內廠(chǎng)商大舉投資擴充產(chǎn)能

2013年中國LCD液晶面板行業(yè)的重大事件是國內最大面板廠(chǎng)商京東方宣布募集資金460億人民幣，將所得資金投入位于合肥、重慶以及鄂爾多斯的8.5代TFTLCD生產(chǎn)線(xiàn)、5.5代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)及6代觸控面板生產(chǎn)線(xiàn)等投資項目。由于該募集資金金額已經(jīng)超過(guò)京東方歷年來(lái)募集資金總額，在目前整體面板產(chǎn)業(yè)投資態(tài)度偏保守的行業(yè)背景下格外引人關(guān)注。根據IPO咨詢(xún)顧問(wèn)前瞻投資顧問(wèn)估算，預計2015年中國大陸地區進(jìn)入量產(chǎn)的8條8.5代LCD生產(chǎn)線(xiàn)中有6條是本土廠(chǎng)商所建。

在政府和銀行雄厚資金的支持下，隨著(zhù)京東方和華星光電陸續擴產(chǎn)以及中電熊貓、深天馬等國內本土面板廠(chǎng)商逐步跟進(jìn)，使得中國正向全球的LCD產(chǎn)能大國邁進(jìn)。根據DIGITIMES最新的統計數據顯示，2013年國內整體液晶面板產(chǎn)能將達到2719.6萬(wàn)平方米，占全球液晶面板產(chǎn)能的比例為13.4%，預計2016年將迅速增加至5400.4萬(wàn)平方米，占比上升至23.7%，與韓國、臺灣地區形成全球三大LCD面板生產(chǎn)中心。

資本市場(chǎng)常客頻頻刷新融資記錄

剛剛扭虧為盈的京東方在新拋出的融資方案中，計劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行95億—224億股股票，融資不超過(guò)460億元。據IPO咨詢(xún)機構前瞻投資顧問(wèn)所知，這個(gè)京東方在A(yíng)股市場(chǎng)上的第五次非公開(kāi)增發(fā)計劃，不僅是京東方融資歷史上最大金額，并且超過(guò)了歷次融資總和，令投資者不禁聯(lián)想起近幾年京東方在資本市場(chǎng)的融資步伐。

2006年，京東方發(fā)布定向增發(fā)公告顯示，擬向特定對象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15億股A股，用于北京TFT-LCD5G生產(chǎn)線(xiàn)的技術(shù)改造和大尺寸TFT-LCD用彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)項目。最終，京東方完成發(fā)行6.76股A股，募集資金總額18.60億元。

2007年8月，京東方A擬非公開(kāi)發(fā)行融資不超過(guò)60億元，但最終實(shí)際募資凈額僅約為22.42億元。

2008年9月，京東方與合肥市人民政府及其所屬投資平臺簽署協(xié)議，宣布在合肥建設總投資175億元的薄膜晶體管液晶顯示器件（TFT-LCD）6代線(xiàn)項目。2009年6月，京東方以非公開(kāi)發(fā)行股票方式，共計發(fā)行50億股A股，發(fā)行價(jià)2.4元/股，募集資金總額120億元，募集資金凈額117.83億元。

2010年，京東方以非公開(kāi)方式發(fā)行A股股票，共計發(fā)行29.85股人民幣普通股，發(fā)行價(jià)3.03元/股，募集資金總額90.45億元，募集資金凈額89.44億元。

京東方通過(guò)上述五年內四次增發(fā)共計融資251.47億元，成為A股市場(chǎng)上的“融資王”，其資本市場(chǎng)融資大戶(hù)的稱(chēng)謂不脛而走。曾有業(yè)內人士預計，如此大規模的再融資擴產(chǎn)將使未來(lái)數年國內液晶面板行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，為液晶面板產(chǎn)業(yè)今后的前景蒙上一層陰影，甚至可能成為第二個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)。

LCD面板產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)

液晶技術(shù)涉及物理、化學(xué)、光學(xué)等復雜的技術(shù)領(lǐng)域，一片液晶面板內便涉及數十個(gè)組件和幾百種材料，沒(méi)有任何一家企業(yè)能夠獨立完成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，因此液晶面板產(chǎn)業(yè)與鋼鐵、水泥、光伏、電解鋁等傳統產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的最大差異是前者有著(zhù)極為龐大而復雜的產(chǎn)業(yè)鏈，涉及的行業(yè)產(chǎn)值巨大，2012年全球TFT-LCD銷(xiāo)售額達到1，115億美元。作為少數能夠達到IT、汽車(chē)和通信等國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)同等產(chǎn)值規模并且在現代化國防安全中發(fā)揮重要作用的產(chǎn)業(yè)，液晶面板行業(yè)在各國政府產(chǎn)業(yè)中的戰略地位已經(jīng)十分明確。

此外，液晶顯示行業(yè)具有技術(shù)更新?lián)Q代較快和市場(chǎng)競爭激烈的特點(diǎn)，使其產(chǎn)生了與IT產(chǎn)業(yè)類(lèi)似的競爭模式：最早投入高世代線(xiàn)開(kāi)發(fā)的廠(chǎng)家獲得超額的豐厚利潤，由此而引發(fā)同類(lèi)生產(chǎn)線(xiàn)的大規模投資建設。為300多個(gè)企業(yè)做過(guò)IPO上市輔導工作的前瞻投資顧問(wèn)認為，隨著(zhù)面板產(chǎn)能的急劇增長(cháng)，穩步增長(cháng)的終端消費市場(chǎng)很快便陷入“供大于求”的局面，并引發(fā)面板價(jià)格的大幅下跌和面板廠(chǎng)家的虧損。當不斷增長(cháng)的下游消費市場(chǎng)“消化”現有的產(chǎn)能時(shí)，更大尺寸的生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)又再度引爆了新的景氣循環(huán)周期。

在這一殘酷的周期循環(huán)壓力下，液晶面板的利潤從盈利30%到虧損40%之間急劇波動(dòng)。為了抵御價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的生存危機，面板企業(yè)一方面不斷提高已有生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能效率，另一方面則不斷巨資投入更高世代生產(chǎn)線(xiàn)的建設，以期在新興的高端市場(chǎng)中獲取超額利潤。這一不斷滾動(dòng)的投資特點(diǎn)使得液晶面板企業(yè)的投資在相當長(cháng)時(shí)間內不斷沉淀為生產(chǎn)線(xiàn)上的“預期收益”。這也是液晶面板投資被稱(chēng)之為“沒(méi)有出口的高速公路”的原因。

國內液晶面板產(chǎn)業(yè)不存在產(chǎn)能過(guò)剩

首先，全球液晶顯示面板潛在需求量巨大，主要體現在：液晶電視替代傳統CRT電視的進(jìn)程依然沒(méi)有在全球范圍內完成；平板電腦等新興消費電子產(chǎn)品出貨量提升液晶面板的需求；臺式電腦和手機的大屏化推動(dòng)液晶面板的需求高速增長(cháng)；新興經(jīng)濟體經(jīng)濟的發(fā)展為顯示產(chǎn)品的消費提供了新的發(fā)展空間；信息化技術(shù)的發(fā)展拓展了顯示產(chǎn)品在商用領(lǐng)域的應用范疇等。通過(guò)對液晶面板主要下游終端產(chǎn)品的全球出貨量及尺寸分布情況進(jìn)行估算，2012年全球LCD面板需求量為129.49百萬(wàn)平方米，2016年將達到170.49百萬(wàn)平方米。

隨著(zhù)中國經(jīng)濟的高速發(fā)展以及國內居民對消費電子產(chǎn)品需求的日益增加，2012年國內液晶電視銷(xiāo)售量達到7，570萬(wàn)臺，液晶顯示器銷(xiāo)售量約4，300萬(wàn)臺，筆記本電腦銷(xiāo)售量約3，730萬(wàn)臺，手機銷(xiāo)售量約3.26億臺，平板電腦約6，000萬(wàn)臺，可估算出2012年國內LCD面板需求總量達到4，127萬(wàn)平方米，占全球的比例超過(guò)31%。IPO咨詢(xún)機構前瞻投資顧問(wèn)預測，由于目前國內液晶面板實(shí)際自給率尚不足三分之一，單獨考慮國內市場(chǎng)的需求，本土LCD面板產(chǎn)能仍然存在巨大的缺口。

其次，盡管中國大陸地區的液晶面板廠(chǎng)商發(fā)展速度較快，但韓國、中國臺灣、日本仍主導著(zhù)全球LCD面板產(chǎn)業(yè)，中國大陸地區仍然是LCD面板凈進(jìn)口國。2012年我國液晶面板的進(jìn)口金額達到503億美元，在所有進(jìn)口的單項產(chǎn)品中僅次于集成電路、石油和鐵礦石排在第四位，凸顯液晶面板在國民經(jīng)濟行業(yè)中的重要戰略地位，也從側面證明了國內液晶面板的產(chǎn)能距離滿(mǎn)足國內需求尚有較大差距，政府對液晶面板產(chǎn)業(yè)的扶持尚處于提高自給率和降低進(jìn)出口逆差的階段。

最后，從產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的角度來(lái)看，隨著(zhù)全球液晶面板的發(fā)展重心逐步向我國轉移，海外企業(yè)為了繼續搶占中國市場(chǎng)陸續通過(guò)在中國投資建廠(chǎng)，貼近終端產(chǎn)品市場(chǎng)，與本土企業(yè)展開(kāi)正面競爭。隨著(zhù)下游大尺寸液晶電視需求擴大、消費電子大屏化趨勢明顯，海外廠(chǎng)商憑借自身對行業(yè)趨勢和終端需求的判斷，將部分低世代生產(chǎn)線(xiàn)轉讓給國內企業(yè)，抓住終端趨勢建立高世代生產(chǎn)線(xiàn)形成競爭力。在這種情況下，國內企業(yè)充分利用我國廣闊的終端市場(chǎng)空間，采取積極引進(jìn)高世代生產(chǎn)線(xiàn)擴大大尺寸面板產(chǎn)能的戰略和發(fā)展新尺寸切割技術(shù)的競爭方式，有效地規避結構性產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險。

如何防止陷入產(chǎn)能過(guò)剩的陷阱

IPO咨詢(xún)機構前瞻投資顧問(wèn)認為，國內市場(chǎng)中存在的產(chǎn)能過(guò)剩主要是政府驅動(dòng)的投資模式的衍生品。以鋼鐵、電解鋁、光伏等產(chǎn)業(yè)為例，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題從形成的根源來(lái)看就是政府過(guò)多介入到微觀(guān)經(jīng)濟活動(dòng)之中，從而扭曲了價(jià)格信號，也扭曲了企業(yè)的供給曲線(xiàn)和成本結構。一方面地方政府在資金、場(chǎng)地、稅收方面的各種補貼政策創(chuàng )造出的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，容易使企業(yè)產(chǎn)生大干快上、做大做強的沖動(dòng)；另一方面政府的強勢介入，使企業(yè)的投資者和債權人過(guò)分相信盲目擴產(chǎn)后政府的兜底。

為了抵御價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的生存危機，LCD面板廠(chǎng)商不斷提高已有生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能效率，另一方面不斷巨資投入更高世代生產(chǎn)線(xiàn)的建設，以期在新興的高端市場(chǎng)中獲取超額利潤。由于投資高世代液晶面板生產(chǎn)線(xiàn)會(huì )極大地帶動(dòng)當地經(jīng)濟的發(fā)展，扶持液晶面板廠(chǎng)商的發(fā)展對地方政府而言既能拉動(dòng)當地經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，又能快速提高政績(jì)。但是，一旦地方政府主導的投資項目脫離市場(chǎng)規律，無(wú)法踏準產(chǎn)業(yè)周期的節奏，可能使國內廠(chǎng)商重蹈產(chǎn)能過(guò)剩的覆轍陷入擴張陷阱。

此外，從全球平板顯示產(chǎn)業(yè)來(lái)看，OLED新顯示技術(shù)的出現為我國顯示產(chǎn)業(yè)提供了難得的發(fā)展機遇。由于TFT-LCD和AMOLED之間的技術(shù)相關(guān)性和資源共享性高達70%，隨著(zhù)未來(lái)國外廠(chǎng)商進(jìn)一步在平板顯示領(lǐng)域開(kāi)放，放寬對我國輸出產(chǎn)線(xiàn)和技術(shù)的限制，國內液晶面板應抓住產(chǎn)業(yè)轉移的契機，優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結構，大力引進(jìn)高世代生產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)對落后生產(chǎn)線(xiàn)的通用性改造滿(mǎn)足未來(lái)AMOLED產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)需求，合理調整產(chǎn)能與供求的關(guān)系，提高盈利水平使自身進(jìn)入良性循環(huán)，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。