維信諾今天復牌后漲停。消息面上，一是維信諾實(shí)際控制人華夏幸福王文學(xué)變現退出成定局，二是公司限售股份約2.99億股將于2021年3月8日解禁并上市流通，占公司總股本比例為21.89%。
合肥建曙投資、昆山經(jīng)開(kāi)區拿下維信諾21.33%股份，維信諾控制權將發(fā)生變更
2021年3月7日維信諾發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東西藏知合于3月5日與建曙投資簽署了《股權轉讓框架協(xié)議》，西藏知合擬向建曙投資轉讓其持有的公司1.6億股，占公司股份總數的11.70%。同時(shí)，建曙投資于3月5日與維信諾第二大股東昆山經(jīng)開(kāi)區集體資產(chǎn)公司簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，協(xié)議約定自建曙投資成為公司股東之日起生效。
公告內容顯示，如西藏知合與建曙投資股份轉讓事項順利完成，則建曙投資及其一致行動(dòng)人合計持有維信諾股份2.92億股，占公司股份總數的21.33%。上述股份轉讓后，西藏知合持有維信諾股份2.52億股，占公司股份總數的18.43%。維信諾控制權將發(fā)生變更。
公告稱(chēng)，轉讓價(jià)格和轉讓價(jià)款的支付方式、進(jìn)度將由雙方在正式簽署的《股份轉讓協(xié)議》中具體約定。不過(guò)如果按這次停牌時(shí)的股價(jià)做對價(jià)標準的話(huà)，1.6億股約可變現約16億左右。
轉讓之前維信諾的實(shí)控人為華夏幸福實(shí)控人、董事長(cháng)王文學(xué)。王文學(xué)控制的西藏知合持有維信諾4.16億股股票，持股比例達30.41%，為上市公司第一大股東。截至2021年1月29日，西藏知合已累計質(zhì)押2.48億股，占其所持股份比例的59.70%，占維信諾總股本的18.16%。其中，西藏知合未來(lái)一年內到期的質(zhì)押股份累計數量為2330萬(wàn)股，對應融資余額為1.3億元。
原實(shí)控人華夏幸福資金枯竭已無(wú)力償債，王學(xué)文“殺雞取卵”緩解危機
業(yè)內人士表示，這次股權轉讓的起因是今年2月26日華夏幸福發(fā)布的公告，內容顯示受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響，華夏幸福流動(dòng)性出現階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務(wù)情況，包括銀行貸款、信托貸款、境外債券等債務(wù)形式，未涉及境內債券、債務(wù)融資工具等產(chǎn)品。
華夏幸福稱(chēng)公司累計未能如期償還債務(wù)本息合計110.54億元。2020年第四季度以來(lái)，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現金流-371億元，華夏幸福正在面臨流動(dòng)性危機。
王文學(xué)此前曾對外坦言，公司因為錯判形勢，激進(jìn)擴張，導致2021年到期應付債務(wù)將達1000多億元，公司目前資金枯竭已無(wú)力償債。
在維信諾上，王學(xué)文的投資也算不上成功。2015年11月，西藏知合從維信諾前身黑牛食品原控股股東林秀浩處受讓5094.56萬(wàn)股股票，同時(shí)輔以表決權委托，王文學(xué)成為維信諾新的實(shí)控人。
王文學(xué)拿下維信諾的控制權代價(jià)不菲。通過(guò)兩次協(xié)議轉讓和一次定增，西藏知合持股總數一度達到4.39億股，均價(jià)為15.31元/股，斥資總計67.26億元。而維信諾這次停牌時(shí)的收盤(pán)價(jià)僅為9.85元/股。對于王學(xué)文為什么要在這個(gè)時(shí)候把維信諾的股權變現，業(yè)內人士表示主要是基本華夏幸福那邊的債主逼得太緊，王學(xué)文不得不對維信諾采取了“殺雞取卵”的辦法變現還債。
華夏幸福針對巨額債務(wù)在之前公告中也有相關(guān)的應對措施：為化解公司債務(wù)風(fēng)險，加快促進(jìn)公司有序經(jīng)營(yíng)，公司正在積極協(xié)調各方商討多種方式解決當前問(wèn)題。公司也將在地方政府的大力支持下，在主要股東的積極協(xié)調下，加快制定短中長(cháng)期綜合化解方案。而王學(xué)文變賣(mài)維信諾股權變現還債，也是為了兌現華夏幸福在公告中強調“不逃廢債”，穩妥化解華夏幸福債務(wù)風(fēng)險的舉措之一。
從2002年在河北固安開(kāi)發(fā)建設第一座產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)始，華夏幸福即以“產(chǎn)業(yè)新城運營(yíng)商”自居，以產(chǎn)業(yè)新城PPP模式，開(kāi)創(chuàng )了產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的先河。接下來(lái)十幾年，環(huán)京的多個(gè)縣市都是華夏幸福重倉的區域，王文學(xué)成為河北和環(huán)京的“地主”。
維信諾就是繼京東方后，被華夏幸福引進(jìn)到固安新城，建有一條生產(chǎn)線(xiàn)設計產(chǎn)能為3萬(wàn)片/月的6代OLED產(chǎn)線(xiàn)，后面又通過(guò)技術(shù)改造升級為柔性OLED產(chǎn)線(xiàn)。從商業(yè)模式來(lái)看，華夏幸福的業(yè)務(wù)板塊主要為產(chǎn)業(yè)新城和配套住宅開(kāi)發(fā)兩大方面。簡(jiǎn)單來(lái)講就是，華夏幸福出錢(qián)拿地、開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)園，土地整理、基礎設施建設及招商成功后，政府從合作區域新增財政收入，華夏幸福才能和政府收取土地整理費用、基礎設施建設費用、產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)費用等。
然而，維信諾的OLED產(chǎn)業(yè)這只“雞”，卻生長(cháng)的并不如人意。
跌跌撞撞走過(guò)來(lái)的維信諾和OLED
維信諾最早可以追遡到一家美國公司設在中國大陸的企業(yè)——江門(mén)光陣（美國），主要生產(chǎn)的就是薄膜電致發(fā)光平板顯示器及其組件和相關(guān)的電子產(chǎn)品，也就是今天行業(yè)熱炒的OLED，不過(guò)那時(shí)候還叫有機EL和無(wú)機EL發(fā)光器件，也稱(chēng)EL發(fā)光片，有玻璃封裝的，也有樹(shù)脂膜封裝的。江門(mén)光陣（美國）主要生產(chǎn)玻璃封裝的EL發(fā)光片，加上驅動(dòng)背板電路后，就成了EL顯示器。
進(jìn)入到2000年以后，臺灣的LED磊晶產(chǎn)業(yè)和中國大陸的LED封裝產(chǎn)業(yè)迅速崛起，把LED發(fā)光器件的成本一下子降到日本廠(chǎng)商的十分之一不到，同時(shí)也迅速打擊了EL發(fā)光器件的市場(chǎng)，特別是EL發(fā)光片的背光源市場(chǎng)和警示標識顯示牌市場(chǎng)。
LED發(fā)光器件的使用壽命和高亮度特性，都遠高于EL發(fā)光器件，是當時(shí)EL發(fā)光市場(chǎng)還沒(méi)萌芽普及就迅速敗下陣來(lái)的主要原因，也是現在行業(yè)懷疑Micro LED是否會(huì )取代掉OLED發(fā)光器件的關(guān)鍵因素。
江門(mén)光陣（美國）原來(lái)的主要客戶(hù)都是外銷(xiāo)海外客戶(hù)，其中還有美國軍方的訂單，如航載設備的舷窗顯示應用等，但也抵不過(guò)技術(shù)和市場(chǎng)的大浪淘沙。進(jìn)入2000年以后不久，江門(mén)光陣（美國）就出售了，一部分成了同在江門(mén)的港資企業(yè)黑白數碼LCD生產(chǎn)企業(yè)“億都半導體”，一部分設備賣(mài)給了另一家港資企業(yè)永成電器，搬到東莞的清溪，成了東莞科技創(chuàng )新的“明星”企業(yè)東莞光陣顯示器。
與東莞光陣顯示器在燒完了政府和自己投入的十幾億資金后無(wú)疾而終，轉代工電視手機不同，江門(mén)億都在香港上市后，迅速把接收的江門(mén)光陣EL發(fā)光器件資源與自己的供應商清華液晶工程中心進(jìn)行合作，研發(fā)以有機EL，也就是OLED發(fā)光器件，隨后與清華大學(xué)一起注資成立昆山維信諾顯示技術(shù)有限公司，重點(diǎn)發(fā)展OLED及模組產(chǎn)品。
事實(shí)上，維信諾在OLED的研發(fā)與生產(chǎn)上，并不慢于韓國企業(yè)，只稍落后于當時(shí)的日本企業(yè)。但是OLED的命運卻讓維信諾的發(fā)展之路走得并不怎么順暢。
前面說(shuō)過(guò)，當時(shí)市場(chǎng)上對于OLED發(fā)光器件的前途并不看好，除了成本與性能外，日本企業(yè)放棄相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā)也是行業(yè)波動(dòng)的重要原因。由于日本企業(yè)的放棄，上游供應鏈也失去了研發(fā)相關(guān)材料與設備的興趣，導致OLED發(fā)展停滯不前。
與韓國三星自己深度參與OLED的材料與設備研發(fā)，自己主動(dòng)撐起OLED產(chǎn)業(yè)鏈不同，昆山維信諾很長(cháng)時(shí)間都停留在生產(chǎn)最簡(jiǎn)單的玻璃封裝段碼OLED顯示器的生產(chǎn)上，即現在行業(yè)稱(chēng)之為無(wú)源驅動(dòng)型OLED（PMOLED）的低端段碼產(chǎn)品，生產(chǎn)方式也接近于手工作坊狀態(tài)，或者說(shuō)普通單色OLED的實(shí)驗線(xiàn)狀態(tài)。
雖然三星大量出貨手機OLED顯示屏后，中國內地很多面板企業(yè)如京東方、深天馬、和輝等，都建了低世代OLED顯示屏試驗線(xiàn)，但真正出貨手機OLED顯示屏的廠(chǎng)商并不多，大家幾乎都是混跡在華強北的二手翻新市場(chǎng)。
全球OLED產(chǎn)業(yè)的真正轉變，是從2014年蘋(píng)果開(kāi)始在韓國組建OLED技術(shù)開(kāi)發(fā)團隊，協(xié)助三星顯示和LGD開(kāi)發(fā)手機用OLED面板產(chǎn)品之后。
即便如此，全球顯示產(chǎn)業(yè)鏈在OLED投資上還是出現了較大的分歧。其中日本和臺灣面板廠(chǎng)商，由于在與蘋(píng)果的合作過(guò)程中獲益不多，仍不愿意追隨蘋(píng)果的技術(shù)改進(jìn)腳步，進(jìn)入與傳統顯示技術(shù)區別較大的OLED領(lǐng)域，轉而更關(guān)注改良LCD和轉向Micro LED顯示領(lǐng)域。而產(chǎn)業(yè)積累較弱的中國內地和OLED技術(shù)相對成熟的韓國企業(yè)，才重金砸向了投資OLED。
于是經(jīng)過(guò)了近十年的OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展空窗期后，中國大陸面板企業(yè)京東方、華星光電、深天馬、維信諾等，也開(kāi)始從2015年起利用韓國OLED產(chǎn)業(yè)鏈成熟優(yōu)勢，投建新的OLED產(chǎn)線(xiàn)。除了京東方由于有與蘋(píng)果在平板電腦和筆電上進(jìn)行LCD業(yè)務(wù)合作，因此從一開(kāi)始就投建柔性OLED面板產(chǎn)線(xiàn)外，其它的幾家內地面板企業(yè)，其實(shí)都是參照LGD供貨給蘋(píng)果手表的產(chǎn)線(xiàn)模組，投建的是固態(tài)OLED產(chǎn)線(xiàn)。
直到蘋(píng)果搭載了柔性OLED面板的iPhone X智能手機上市之后，華星光電、深天馬、維信諾才又開(kāi)始對原來(lái)投建的固態(tài)OLED產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行技術(shù)改造升級，固轉柔轉為柔性OLED產(chǎn)線(xiàn)。
但從2015年中國內地開(kāi)始在OLED領(lǐng)域進(jìn)行大躍進(jìn)投資開(kāi)始，到現在已經(jīng)過(guò)去了5年多了，形成有效的采購產(chǎn)能仍在原規劃的三分之一左右，再加上中間技術(shù)改造、技術(shù)迭代等原因，中國內地的OLED產(chǎn)業(yè)，還沒(méi)有誰(shuí)對外宣稱(chēng)自己真正賺了錢(qián)，有利潤產(chǎn)生。反而從各家披露的財報來(lái)看，在拿了大量的政府補貼后，OLED業(yè)務(wù)始終處于嚴重虧損狀態(tài)。
維信諾也一樣，在借殼上市后經(jīng)營(yíng)情況一直不太樂(lè )觀(guān)，扣非凈利潤多年虧損。財報數據顯示，2017年至2019年，維信諾扣非凈利潤分別虧損3.84億元、12.14億元、9.40億元。
維信諾業(yè)績(jì)預告顯示2020年實(shí)現營(yíng)收32億元~35億元，同比增幅或將超過(guò)20%；凈利潤為1.41億元-2.1億元，同比增長(cháng)120.21%-227.97%。不過(guò)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤依然為負，計扣非凈利潤虧損為7.33億元~8.02億元。
投資周期不斷拉長(cháng)，OLED供應鏈基礎與量產(chǎn)工藝研究基礎薄弱，都讓中國大陸資本在OLED業(yè)務(wù)運作方面十分痛苦。以維信諾為例，由于其本身的OLED業(yè)務(wù)造血功能還沒(méi)有實(shí)現，華夏幸福為了維持其項目建設，就不得不自己主動(dòng)參與增資，并受讓股權接盤(pán)，最終被套牢在上面。
合肥、昆山國資“撿漏”維信諾？
說(shuō)起來(lái)，維信諾的各個(gè)OLED項目真正落地后，昆山、合肥，以及華夏幸福打造的固安，當地的國資都參與了維信諾的OLED項目投資。目前維信諾的幾個(gè)主要生產(chǎn)基地包括公司已投產(chǎn)的昆山第5.5代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)、固安第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)；正在建設的合肥第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)、廣州增城模組線(xiàn)。
不過(guò)現在的維信諾，其實(shí)已經(jīng)與當初的維信諾關(guān)系不太大了。2018年8月維信諾還通過(guò)資本運作，把原來(lái)的PMOLED業(yè)務(wù)全部置換出清，擬在蘇州產(chǎn)交所競買(mǎi)江蘇維信諾合計44.80%股權以及公司控股子公司國顯光電擬購買(mǎi)維信諾顯示合計43.87%股權；另外國顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權，昆山和高以現金方式支付。當時(shí)維信諾為了集中精力發(fā)展AMOLED業(yè)務(wù)，并置出市場(chǎng)規模及成長(cháng)性較小的PMOLED業(yè)務(wù)。
以前做PMOLED的維信諾科技設立時(shí)也是由具有國資屬性的陽(yáng)澄湖文商旅全資持有，后經(jīng)過(guò)多次增資及股權轉讓?zhuān)刂?018年3月31日，國顯光電持股40.96%、信冠國際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術(shù)持股3.944%、前海永旭持股20%。國顯光電持股40.96%、信冠國際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術(shù)在2013年12月至2016年3月期間還實(shí)際控制著(zhù)維信諾科技，直至2016年6月維信諾借殼上市時(shí)才將股權悉數轉讓。
2018年8月，維信諾披露重大資產(chǎn)重組草案，公司擬在蘇州產(chǎn)交所競買(mǎi)江蘇維信諾合計44.80%股權以及公司控股子公司國顯光電擬購買(mǎi)維信諾顯示合計43.87%股權；另外國顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權，昆山和高以現金方式支付。
也就是以PMOLED概念完成借殼之后，維信諾把原來(lái)的維信諾業(yè)務(wù)又出清了，再由另一批人，用維信諾的上市平臺進(jìn)行其它的AMOLED產(chǎn)能投資建設。而原來(lái)的維信諾，實(shí)際上主體是國顯光電的部分，則又回到了昆山和高、信冠國際、冠京控股以及前海永旭等投資方手中，并于2020年10月20日通過(guò)工商變更將名稱(chēng)改為清越科技，已于2020年12月9日開(kāi)啟輔導備案擬前往科創(chuàng )板上市。
而時(shí)常在資本市場(chǎng)上進(jìn)行各種融資操作，新建AMOLED面板產(chǎn)能的維信諾，其實(shí)與其它的面板企業(yè)在資本市場(chǎng)上融資新建AMOLED面板產(chǎn)能的投資思維和產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，幾乎沒(méi)有什么區別。要說(shuō)大家真有什么不同的話(huà)，就是除了京東方后面投建的產(chǎn)線(xiàn)，是按照對標供貨蘋(píng)果建設的柔性AMOLED產(chǎn)線(xiàn)外，其它幾家投建的產(chǎn)線(xiàn)，都是先投一條試驗線(xiàn)驗證基本量產(chǎn)工藝，再建固態(tài)玻璃AMOLED六代線(xiàn)，然后對固態(tài)玻璃AMOLED六代線(xiàn)進(jìn)行固轉柔技術(shù)改造升級。
2017~2018年以后，由于韓國在面板領(lǐng)域的投資策略變化，特別是三星集團控制權去集權化，戰略決策缺失之后，日本和韓國的面板供應鏈廠(chǎng)商不得不來(lái)中國大陸消化三星定制的大量AMOLED設備，因此也讓中國大陸后續投建的產(chǎn)線(xiàn)，可以直接建設柔性AMOLED產(chǎn)線(xiàn)了。
因此從2018年開(kāi)始，AMOLED對于中國大陸來(lái)說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有了真正的技術(shù)門(mén)檻，剩下的就是拼誰(shuí)能拿到更多的投資資本，希望能在長(cháng)期虧損過(guò)程中如何熬死競爭對手，重現中國大陸的LCD面板成熟產(chǎn)能風(fēng)光之路。
對于動(dòng)轍投資400~500億才能建起一條6代線(xiàn)的OLED產(chǎn)業(yè)來(lái)講，合肥和昆山國資僅用10幾億的成本，就完成了對已有3條OLED產(chǎn)線(xiàn)布局維信諾的掌控，不管是為了以后維信諾這只山雞變鳳凰也好，還是為了利用OLED概念風(fēng)險投資，以后進(jìn)行通過(guò)資本運作變現也罷，看起來(lái)都算十分劃算的交易。
01月07日 18:14
