4月23日，美銀美林發(fā)布報告將小米集團評級由"跑輸大市"上調至"買(mǎi)入"，對應目標價(jià)由9.4港元調高至14港元。
天天泡雪球，類(lèi)似這種調整上市公司評級的事，不足為奇。但是，美銀美林對小米的評級調整，卻讓我非常意外。原因是：2018年8月份，小米剛上市一個(gè)月，美銀美林給出的評級是"中性"；3個(gè)月后就將小米評級調成"跑輸大盤(pán)"，目標價(jià)調至11港元。此后，2019年1月份，美銀美林再次重申小米"跑輸大盤(pán)"評級，目標價(jià)進(jìn)一步降低至9港元。
時(shí)隔一年后，這個(gè)小米曾經(jīng)的"大空頭"逆轉了，這是為什么？仔細琢磨一下，美銀美林的調整算是識時(shí)務(wù)之舉，它終于對小米有一個(gè)正確的認識了。
實(shí)際上，小米上市兩年多，股價(jià)總體都是一路在往下走，但是我對它的基本面還是非常有信心。記得在2019年上半年，我曾跟一個(gè)同事說(shuō)，小米10塊錢(qián)（港元）以?xún)龋汶S便買(mǎi)。沒(méi)想到是2019年年第四季度，小米就從8塊多港幣沖到了14港元左右，漲幅高達70%之多。那個(gè)同事跑來(lái)我微信說(shuō)，沒(méi)想到你當時(shí)說(shuō)的真準哎。
一直持續到了2020年的3月初，受疫情及整體大環(huán)境影響，小米才又調整至10港元以下，最近開(kāi)始逐步回升。
看來(lái)，美銀美林也是看到小米在疫情之下體現出來(lái)的韌性和硬實(shí)力，才終于一改過(guò)去一年多的"空頭"態(tài)度。
首先，我認為是，小米模式價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現，才會(huì )得到資本市場(chǎng)的認可。對于小米，一提到它，我最深的印象就是當年最初提出的"為發(fā)燒而生"，以及后來(lái)雷軍特別提到的"硬件利潤永遠不超過(guò)5%"。當時(shí)，我和許多人都一樣，認為雷軍是在吹牛，這幾乎做不到或者硬件利潤本來(lái)就不高。
后來(lái)，隨著(zhù)小米的不斷成長(cháng)，我的想法也隨之發(fā)生變化。小米當初的"為發(fā)燒而生"和"硬件利潤永遠不超過(guò)5%"不是我們最初討論的"術(shù)"的問(wèn)題，而是"道"的問(wèn)題。說(shuō)白了，這是小米模式的底層邏輯和價(jià)值觀(guān)文化。對應到今天，可以分別叫"技術(shù)立業(yè)"和"效率致勝"。
這個(gè)不是包裝的概念，而是小米就是這么做完了才得出的結論。小米最初就是工程師文化，多數人都是技術(shù)出身。具體到研發(fā)上，小米2016到2019年研發(fā)投入分別為21億元、32億元、58億元、75億元，近四年復合增長(cháng)率53%。這一費用，2020年將提升到100億元。2020年1月，雷軍還宣布，未來(lái)5年要投500億押注"5G+AIoT"計劃。
持續更迭提升的技術(shù)實(shí)力，帶給小米的是產(chǎn)品品質(zhì)和體驗的提升，為較高的品質(zhì)、較低的價(jià)格提供技術(shù)保障，進(jìn)一步是業(yè)績(jì)和市場(chǎng)占有率的提升。財報顯示，2019年收入為2058.4億元，凈利潤為117.6億元。2019年第四季度，小米智能手機銷(xiāo)量達到3260萬(wàn)部，同比增長(cháng)30.5%。
與此同時(shí)，小米整體運營(yíng)效率顯著(zhù)提升，其中庫存周轉天數由2018年Q4的65天降至2019年Q4的54天，同比下降約17%。
這些數據都充分驗證一個(gè)點(diǎn)：小米在研發(fā)費用不斷升高的前提下，保持較低的硬件利潤水平和費用水平，同時(shí)還能取得高速的營(yíng)收增長(cháng)，體現非常高的運營(yíng)效率。小米的這套打法是非常"OK"的。
也是因為如此，美銀美林在報告中預測，小米今年智能手機銷(xiāo)量增長(cháng)可達13%，2021年達16%。上調對小米今年經(jīng)調整盈利預測1.8%至110.72億元，并調高對小米明年經(jīng)調整盈利預測4.8%至144.53億元。
第二是，小米有一個(gè)很好的未來(lái)預期，5G+AIoT大有可為。前面提到的實(shí)際上是小米的基礎模式和支撐都還是不錯的。而未來(lái)，雖然智能手機還會(huì )增長(cháng)，但絕對不會(huì )像過(guò)去十年那樣紅利時(shí)代高速增長(cháng)了。所以，未來(lái)的小米得看"5G+AIoT"。這也是資本市場(chǎng)對小米未來(lái)空間最大的預期所在。
前面已經(jīng)提到，雷軍在5G+AIoT上的決心是非常堅決的。在具體的市場(chǎng)表現上，小米已處在一個(gè)快速奔跑的狀態(tài)。小米從2019年Q3就開(kāi)始調整4G手機庫存，輕裝上陣5G。2019年第四季度，小米率先發(fā)布5G產(chǎn)品Redmi K305G，定價(jià)僅為1999元，開(kāi)啟5G手機大眾化時(shí)代。與此同時(shí)，小米開(kāi)始專(zhuān)攻高端。即使在疫情的背景下，小米10系列國內銷(xiāo)量居然也突破了100萬(wàn)臺。
而在整個(gè)IoT生態(tài)方面，小米布局也是最為完善的。目前，小米投資孵化超過(guò)290家公司，其中16家企業(yè)估值過(guò)億。小米IoT平臺連接設備數已經(jīng)達到2.35億，同比增長(cháng)55.6%。小米的這個(gè)優(yōu)勢，是足以碾壓整個(gè)傳統家電、家居產(chǎn)品行業(yè)的，有較大的概率在家電家居領(lǐng)域復制一遍手機的奇跡。
因此，東方證券的觀(guān)點(diǎn)認為，小米IoT業(yè)務(wù)有望在2021年接近1000億元規模。小米在IoT領(lǐng)域的布局領(lǐng)先行業(yè)3-5年。
未來(lái)可期，市場(chǎng)自然看好。小米最近成功發(fā)行的10年期債券，就是最好的說(shuō)明。4月23日，小米發(fā)布公告稱(chēng)，成功發(fā)行10年期總金額為6億美元的美元債，票面利率3.375%。最終訂單簿為51億美元，達到8.5倍超額認購。
目前，受疫情影響，大量投資者持倉觀(guān)望，許多流動(dòng)性未釋放，稀缺的是優(yōu)質(zhì)標的，小米美元債受到熱捧的原因就在于此。2019年財報顯示，小米賬上現金有660億元，這個(gè)時(shí)候還進(jìn)一步融資。小米打的算盤(pán)，就是要在疫情之下滿(mǎn)足臨時(shí)需求的同時(shí)，也為疫情后的業(yè)務(wù)擴張儲備糧草。在這樣的趨勢下，小米的未來(lái)，想必會(huì )很OK。就我個(gè)人而言，我還是會(huì )堅持：10元的小米，隨便買(mǎi)。
以上僅是個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，自己判斷自己負責。入市有風(fēng)險，投資需謹慎！
01月07日 18:14
