手握歐美微逆市場(chǎng)一手好牌，昱能科技(688348.SH)的成長(cháng)卻不如預期。

2023年第三季度，昱能科技營(yíng)收9.69億元，凈利潤1.8億元，同比下降28.65%。一季度的存貨金額為16.74億元，中報、三季報顯示其存貨金額維持在17億元左右。

公司在2022年營(yíng)收13.38億元，同比增長(cháng)101.27%；凈利潤3.61億元，同比增長(cháng)250.3%。

“過(guò)山車(chē)”的業(yè)績(jì)表現，說(shuō)明昱能科技在經(jīng)營(yíng)上遇到了一些麻煩。

根據潮電智庫長(cháng)期的實(shí)地調研，如今歐洲微逆及戶(hù)儲產(chǎn)品庫存趨于飽和，需求雖漸趨平穩，但依然具有增量潛力。

在新的競爭環(huán)境中，微逆市場(chǎng)已經(jīng)轉移至成本和制造工藝的角逐，對企業(yè)資源整合能力做出了挑戰，“降本增效”將成為企業(yè)長(cháng)期的戰略指引。

潮電智庫從股價(jià)、庫存、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、區域、研發(fā)這六大關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行解讀，剖析昱能科技出海歷程。

01股價(jià)

財報顯示，昱能科技2022年凈利潤3.61億元，2023年一季度凈利潤1.18億，二季度凈利潤1656萬(wàn)元，三季度凈利潤4619萬(wàn)元。公司在2023年前三季度歸母凈利潤1.8億元，同比減少28.65%；現金流量為-9.32億元。

存貨金額大幅飆升，凈利潤陡降，經(jīng)營(yíng)現金流連續為負，致使昱能科技在2022年底股價(jià)下跌了約73.7%，為年內跌幅全A股第一。

02庫存

昱能科技成立于2010年，是行業(yè)內最早實(shí)現微逆量產(chǎn)出貨的境內廠(chǎng)商之一。今年中報顯示，公司第一大業(yè)務(wù)為微逆，報告期內實(shí)現營(yíng)收5.08億元，占總營(yíng)收的77%。

行業(yè)機構統計數據顯示，2020年昱能科技微逆出貨量排名全球第二，國內廠(chǎng)商第一。公司在2022年的微逆生產(chǎn)量為185.52萬(wàn)臺，而銷(xiāo)售量?jì)H為93.52萬(wàn)臺，庫存量占生產(chǎn)量的53.8%，存貨金額為13.04億元。

根據中報、三季報顯示，昱能科技的庫存金額進(jìn)一步高企，已經(jīng)達到17億元。這一數據與公司2018年至2021年總營(yíng)收之和相當。即便在高速增長(cháng)的2022年，其總營(yíng)收為13.38億元。根據昱能科技預計，2023年第四季度的營(yíng)收將達7億元至9.5億元，則2023年的全年營(yíng)收將為17億元至19億元左右。

03生產(chǎn)

與其他微逆行業(yè)的友商不同，昱能科技生產(chǎn)主要采用代工模式。據公開(kāi)信息，其銷(xiāo)往美國的產(chǎn)品全部由境外代工廠(chǎng)加工生產(chǎn)。

逆變器企業(yè)最常見(jiàn)的生產(chǎn)模式是“以銷(xiāo)定產(chǎn)、少量備貨”，并主要都采用自主生產(chǎn)模式。例如，錦浪科技和固德威都采取“以銷(xiāo)定產(chǎn)+合理庫存”的管理模式。

微逆巨頭Enphase此前也采用代工模式，領(lǐng)益智造和偉創(chuàng )力都是其代工廠(chǎng)。但在2023年，Enphase斥資超過(guò)6000萬(wàn)美元在美國開(kāi)設6條生產(chǎn)線(xiàn)，投產(chǎn)美國大儲龍頭企業(yè)Flex共計2條位于南卡羅來(lái)納州的生產(chǎn)線(xiàn)。

有布局海外市場(chǎng)的儲能企業(yè)高管認為，微逆還是屬于典型的研發(fā)、制造、生產(chǎn)一體的經(jīng)營(yíng)模式，“前店后廠(chǎng)”的布局，更利于企業(yè)對供應鏈實(shí)現精準的對接與導入，也是在競爭中規避供應鏈與產(chǎn)能風(fēng)險最有效的手段。

04營(yíng)銷(xiāo)

充分享受到歐洲爆發(fā)的第一波微逆需求紅利后，表明昱能科技對于產(chǎn)品銷(xiāo)售的預估顯然過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

目前，昱能科技采用“直銷(xiāo)+經(jīng)銷(xiāo)”相結合的模式，并且通常給海外倉庫3至4個(gè)月的預期備貨量。由于2022年上市后公司資金充裕，公司將海外倉的備貨量提高到5至6個(gè)月的預期出貨量。

但實(shí)際產(chǎn)品銷(xiāo)量卻遠少于生產(chǎn)量，庫存周轉率低，公司的銷(xiāo)售額消化能力已大幅減弱。

這場(chǎng)去庫存硬戰，昱能科技必須從生產(chǎn)供應鏈端口開(kāi)始突破，根據更準確的市場(chǎng)銷(xiāo)售額來(lái)確定生產(chǎn)量。

05區域

昱能科技的主戰場(chǎng)以歐美市場(chǎng)為主。今年上半年，昱能科技來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為6.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.65%。

2023年，歐洲地區的庫存消化需要時(shí)間，美國逆變器市場(chǎng)爆發(fā)需求。

歐美國家正重塑微逆產(chǎn)業(yè)鏈，其本土微逆企業(yè)的實(shí)力不容忽視。頭部微逆企業(yè)也爭相加碼海外市場(chǎng)，昱能科技要從美國等地區分一杯羹，也阻力不小。

全球微逆龍頭企業(yè)Enphase擁有本土化宣傳的優(yōu)勢與穩固市場(chǎng)，在銷(xiāo)售渠道和客戶(hù)資源方面具有較強的競爭優(yōu)勢。2023年，Enphase前三季度總營(yíng)收達到19.88億美元，同比增長(cháng)23.8%；歸母凈利潤4.18億美元，同比增長(cháng)71.6%。

06研發(fā)

2023年上半年，昱能科技實(shí)現了營(yíng)收6.58億元，同比增長(cháng)32.3%。

今年上半年，昱能科技共計30個(gè)在研項目，研發(fā)費用為4330.31萬(wàn)元，同比增長(cháng)86.98%。公司的研發(fā)力度大大加強，占營(yíng)業(yè)收入的6.58%。 

全球儲能時(shí)代來(lái)臨，一個(gè)萬(wàn)億級微逆市場(chǎng)即將形成。潮電智庫認為，站在風(fēng)口起舞，綜合能力更強的“六邊形戰士”會(huì )贏(yíng)得未來(lái)。